＊＊＊Stock Market - Is it too expensive now?＊＊＊
全球股市走了超過三年的多頭，先不問你的荷包是否滿滿，最常聽到的似乎是股票漲這麼多還能買嗎?想必問這問題的人肯定沒聽過: 沒有最高，只有更高。當然本文不是勸大家一窩蜂投入股市，而是提供大家一個衡量股市是否太貴的參考。
買股票大概都知道什麼是本益比(P/E)，這裡並不多做贅述，本益比的倒數(E/P)則可視為股票的報酬率，即每付出一塊錢的成本可以獲得此公司多少的盈餘，所謂投資，都是追求極大化報酬，所以E/P ratio越高，對投資人就越有吸引力，既然如此，我們觀察一下美股歷史的E/P ratio (樣本為S&P500指數)。
相較於1970-1990年代，目前美股的earnings yield不到5%，的確不是很吸引人，既然如此，何不投資債券?圖二是美國十年期公債殖利率走勢，從1980年代起，殖利率就一路探低，即便未來市場對美國有升息預期，當前十年債指標利率也才在2.19%，與2000年相比，美股的earnings yield 3.5%，債市殖利率竟然有5%，我想當時的股市投資人，才真的算是勇氣可嘉，硬生生吞了一個大泡沫，反觀現在股債報酬率的利差還有2.8%，這一利差相比，美股看起來也不算太貴了，當然股債的利差，很大部分是反應股市的風險溢酬，相對於美國國債，美股投資人需要承擔更多的風險，因此在正常的情況下，earnings yield理應要高於債市殖利率，所以當earnings yield低於債市殖利率時，投資人要非常小心是否股市已經來到泡沫階段。
當然，很多人倡導危機入市，回顧歷史，幾次的股市低點(2002-2003 & 2009-2010)，正好是earnings yield的低點，遠低於債市殖利率，這樣似乎跟上述的觀點有所衝突，其主要原因，是因為在景氣衰退時，公司的盈餘下滑太快，導致E/P ratio跌幅甚於債市殖利率，通常在risk-off的氛圍下，cash is king. 除非你是巴菲特，不然就算蘋果股價再便宜，你可能也無法忍受股價低檔徘徊的過程。
總的來說，市面上有許多指標提供大家評估，相似的還有stock dividend yield. 不過考量有許多公司並不配發股利，個人認為E/P ratio更具有參考性，在現今資金氾濫的情況下，投資人hunt for yield. 只要E/P ratio還有吸引力，我想這波股市的多頭將會持續下去。
下方連結附上截至第一季全球股市的P/E RATIO，提供大家換算。
http://www.starcapital.de/research/stockmarketvaluation
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